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特朗普的魔法日到底是哪天?市界研报

作者:188体育  来源:188体育在线  时间:2019-08-27 06:13  点击:

  增长不受经济影响,行业基本面向好,19-20年进入装备建设补偿期,增长确定行情可期

  军民用直升机龙头,3000亿市场空间,市场供不应求,新机型量产带来下一轮高速增长期,待注入资产庞大

  不炒股都不知道自己如此关心国家大事,对中美贸易的消息比等男神女神的微信都上心。

  中午网上流传,贸易谈判取得重要进展,这是目前汇率变化的重要原因。但是没想到下午接近两点,空方反手做空,大盘开始跳水,沪指上下振幅接近2%,尾盘虽有回升,仍然收绿。有投资者称,终于明白了为什么贸易谈和了大盘还要绿,原来是橄榄枝的颜色。

  从年初2440点开始的这次反弹,不少个股已经翻倍,甚至翻几倍的行情,2月份市场有98%的个股上涨,但大盘一直没出现像样的调整。且18年2月开始,大盘几乎一直狂奔直下,这次反弹的路上会不断遇到之前的套牢盘解套后抛压,尤其是在几个缺口的位置,回调的压力加大。此外这两天有个数据统计,截止目前为止,19年已有近1000份减持的公告,金额约450亿,去年一整年才减持884亿,大股东实在有些不地道。

  但《市界研报》一直的观点是,这次反弹的两大因素,一是中美贸易谈判顺利进行,抵消萦绕在18年的贸易战过度悲观预期;二是年初货币政策调整,市场流动性、企业现金流开始好转。

  20日国常会说我们坚决不搞“大水漫灌”,这会打消市场内最乐观、以为会有“大水漫灌”的人的热情,但总体来说最多算是个中性的消息,不算利空。其次中美贸易的消息反反复复、缠缠绵绵,说是3月1日出结果,但特朗普说那一天不是“魔法日”,21日的消息又偏利好。

  至于反弹继续与否更决定性的因素,基本要三月份才开始显现,比如中美贸易磋商结果、全国“两会”、一季度经济数据、上市公司一季报。

  而21日虽然冲高回落,大盘收绿,但盘面上并不悲观。两市还有超过60只个股涨停,没有个股跌停,说明场内资金筹码没有动摇。今年沪股通深股通净流入已超过1000亿元,21日继续净流入,说明外部资金看好A股趋势仍未动摇。市场龙头东方通信600776)等继续涨停,说明游资还在追涨。

  因此《市界研报》判断现在只是场内获利盘松动引发的技术性回调,决定反弹结束的消息和信号均未出现。风险偏好较低的投资者可以降低仓位,以出掉手中的中位股为主,一直强势的留着,反弹至今的都没涨的留着,中间的出了。

  至于这次回调会到哪里,有人说回踩5日线日线。其实咱们可以边走边看,先选好标的,比如爆发力强的5G、养殖、新能源车、国产芯片等,比如安全边际高的消费蓝筹、大金融等,只要这波反弹没结束,都可以在回调时适当加仓。

  增长不受经济影响,行业基本面向好,19-20年进入装备建设补偿期,增长确定行情可期

  军工行业是不受经济走势影响的行业。18年全行业全年收入可比口径的增幅在16-17%左右。军工板块129家公司发布业绩预告(共163家企业)。129家公司中,共有113家预计实现盈利,16家预计亏损,44家业绩增速大于50%,增速处于20%-50%的公司共有20家,43家公司业绩出现负增长。

  安信证券认为,军工行业19年的投资逻辑在于:一是在中美关系不确定性增加及武器装备建设大背景下,预计19年(建国70周年)军费增速7-8%;二是股权激励有进一步推进的迹象,在价格改革的压力下,企业降低成本和费用的意愿将增强,可能带来行业盈利水平的提升;三是军工体制改革的推进,使得行业生产效率得以改善。

  军工行业相对其它行业或具有较为明显的比较优势,行业稳健增长,尤其随着18年年报、19年一季报军工行业利润表的兑现,其稳健增长属性将进一步确认。

  其中航空装备在提质和补量过程中,稳健增长确定性较强,均衡生产后19年季度数据更能反映行业增长;军船订单19年较高增长的确定性大,民船处在长周期底部并逐渐回暖;信息化叠加更新换代和国产化,19年存在较大业绩弹性;航天高强密度发射呈常态,实战化训练拉动导弹等防务装备需求增多;陆军装备关注以直升机和装甲车辆为代表的机械化进展。

  军品5年交付周期前松后紧,十三五后两年或将面临交付高峰期。我国武器装备采购仍遵循计划经济体制下的指方式,国防装备费花费大抵遵循5年计划期“前3年一半、后2年一半”,即前松后紧、逐年增长的规律。受军改影响,十三五期间16、17年装备费花费不及计划水平;而装备建设需求未发生变化、装备经费总体规模未缩减,19-20年则要相应进入装备建设的补偿期。

  军民船行业迎来双拐点:军船订单19年较高增长确定性大,民船处在中周期底部复苏拐点,船舶装备产业链值得关注。军船:短期看,海军军改调整或于18年底临近尾声,海军装备订单有望于19年迎来补偿性增长,军船产业链高增长确定性较大。

  分析师预计海军军改将在2019年初调整到位,对海军装备采购的影响将大幅削弱;再结合海军装备强烈的列装需求,2019年海军装备订单将呈现补偿性增长,较高增长确定性大。

  船舶总装厂将在19年迎来军船订单较高增长以及民船底部逐步回暖的双重拐点,再加上股价超跌致使PB估值处于历史底部位置,可以重点关注已处理海工产品资产减值损失的船舶总装厂标的:*ST船舶、中国重工601989)。至于中船防务600685),则需要跟踪2018年年报对海工产品减值损失的处理情况。

  18年12月北斗三号系统基本建成开始提供全球服务,而18年军用北斗终端业务因军改影响尚未恢复,19年重点关注国防市场回暖,或面临较大业绩弹性,但恢复节奏易低于预期。关注振芯科技300101)、海格通信002465)、华力创通300045)等。

  预计2019年我国航天发射次数有望维持在35次以上,保持较高景气度。两大航天军工集团均各自出台了天基互联网计划(“鸿雁”和“虹云”计划)。其中,“虹云计划”最终将发射156颗低轨卫星, “鸿雁计划”将发射超过300颗低轨卫星,建议关注卫星的配套上游公司,比如航天电子600879)、中国卫星600118)等。

  我国坦克存量大,大多为老旧型号,预计多种型号坦克将错峰配置,每年产量维持在175辆左右。8×8轮式装甲车结构性缺口亟待补齐,预计17-20年陆军中型旅主要型号(装甲突击、装甲步战、装甲输送)8×8车辆的需求为5388辆左右,有望在十三五期间配置完成以实现“2020年基本实现机械化”的既定目标,因此看好上市公司内蒙一机。

  根据美国詹姆斯敦基金发文称我国陆航部队有11个陆航旅和1个陆航团,分析师预计到2020年将拓展到至少15个陆航旅,我国军用直升机将至少有1000架的需求缺口,在役军用直升机量年均增速20%。哈飞自主研制的10吨级通用直升机备受关注,有望比照“黑鹰”拥有强大拓展能力,分析师预计列装后将成为我军直升机的主力机型。给上市公司中直股份600038)带来机会。

  关注军品定价机制改革正式落地;科研院所改革试点不断推进;资产证券化进一步深化等。对软件、著作权等过去没有充分计价的产品以及有动力降低成本和费用的公司较为有利,预计军品定价改革后,主机产品价格变化可能主要通过严格审价来实现,零部件产品价格比较市场化,其价格变化还是通过竞争来实现。

  分析师认为,国企零部件公司估值较低,估值切换或可以确保获得小幅确定性正收益。对于风险偏好下降的市场环境,确定性机会值得享受一定溢价,所以稳健增长、估值较低的部分国有企业零部件类公司依然是重点配置方向之一。建议关注挑选估值能够匹配业绩增长即增速20-30%,对应19年估值20-30倍的公司。

  民参军标的过去两年因市场风格和风险偏好等变化,股价调整幅度较大。目前部分标的动态估值在20倍以下。对订单陆续释放、业绩稳步增长、估值较低(大部分民参军公司如此)、且没有股权质押、商誉占比高等问题的标的,19年投资机会较大,是军工行业的投资弹性所在,可进行组合配置。东兴证券分析师建议,以军工龙头为盾,以民参军企业为矛。

  1、价值类,关注中航光电002179)、中航机电002013)、航天电器002025)、中航科工;

  2、主机厂,航空领域关注中直股份、中航沈飞(稳健增长);船舶领域关注*ST船舶、中国重工(前期超跌,军船订单较高增长确定性大,民船底部逐步回暖);

  华泰证券认为,在军工板块中,军工复材企业由于盈利能力较强,目前相对其他军工子行业具备较强的低估值优势。器装备的批产上量建议关注具备核,未来下游军工行业对复材的需求有望持续增长,心竞争力、基本面好、业绩增速较高、且估值较低的优质军工复材个股,如菲利华300395)、火炬电子603678)、光威复材、隆华科技等。

  ■风险因素:政策对现有价格体系的冲击;军队体制改革进展低于预期;军工体制改革进展稳步推进,不如二级市场预期的那么快;估值相对其它板块依然高企。

  军民用直升机龙头,3000亿市场空间,市场供不应求,新机型量产带来下一轮高速增长期,待注入资产庞大

  中直股份是国内直升机唯一A股上市龙头,充分享受直升机高速增长红利。公司成立于1999年,于2000年在上交所上市。公司成立之初由哈尔滨工业集团控股,曾用名“哈飞股份”2013年通过并购重组基本完成中航工业民用直升机总装及军民两用零部件业务的整体上市。目前,公司是国内直升机行业唯一A股上市龙头,充分受益未来直升机高速增长周期。

  中美军用直升机差距较大,国内军队建设带动直升机的巨大刚需。军用直升机为现代战争中不可或缺的力量,对比美国军用直升机情况,我国仍存在明显差距。1)从总量上来看,国内军用直升机数量仅为美国的1/6;2)从数量结构来看,我国在运输直升机及武装直升机的数量配比上尚不合理;3)从直升机谱系上来看,我国国产直升机在10吨级中型直升机和20吨重型直升机种类上尚存在空白。

  对标美国编队配置模式,中性假设条件下,不考虑更新换代,仅仅新增需求,预计国内军用直升机空间近3千亿,年均市场空间超300 亿元。国际武装直升机一架1.5亿人民币,运输直升机一架1.2亿人民币。

  对标美军直升机谱系化发展思路,国内武装型空白已填补通用型为目前最大短板,预计未来新型运输机的列装将会带来公司下一轮高速增长周期。国内直升机编队建设借鉴美国模式,我国已制定直升机行业按吨位系列发展的规划。对标美军直升机编制配比,虽然国内武装型直升机空白已得到填补,但是当下国内运输机直升机仍属短板。对标美国主力运输机“黑鹰“,公司新型10吨级直升机总体布局和功能设计与之相仿,有望成为国内运输直升机的主力列装机型。分析认为本轮运输直升机编队建设或复制上一轮武装直升机编队建设经验,助力公司业绩迎来又一轮高成长期。

  公司机型周期完美匹配用户换装周期,新机型量产带来下一轮高速增长期。分析师预测,2018-2020年或是国内运输型直升机的加速建设期,处于直升机谱系空白的新型国产10吨型通用直升机及其他爆款机型有望生产定型并相继实现量产,由此带来中直股份营收的高增长。此外,随着公司后续机型不断上量,我们预计未来公司规模效应将凸显、净利润水平提升幅度或大于营收水平,公司有望复制上一轮高速增长期,实现业绩又一个台阶式增长。

  中航直升机公司拟整体注入港股,集团资产整合进度或加快,建议关注后续公司资产整合进程。中航工业集团资产整合经验丰富,十三五末期资产证券化目标为70%,目前仍有差距;中航科工拟收购中航直升机公司100%股权,或预示集团资产整合步伐加快。

  根据《中国航空报》中关于中航直升机公司的相关报道,到 2020 年中航直升机公司将争取实现总收入 400 亿元,利润10 亿元,新增民机市场占有率 15%以上,进入全球直升机行业前四名——而公司是中航直升机 A 股唯一上市平台,体外仍有大量核心军机总装资产,未来将直接受益于中航直升机板块的资产证券化。

  集团通过内部整合及外延并购等方式陆续完成几十次资本运作,预计丰富的资产整

  合经验将为后续资本运作奠定基础。近年来,集团通过几十次资本运作作不断做大做强主营业务,丰富的资本运作经验或将为集团后续不断进行资产整合打下基础。

  公司所属集团资产证券化虽较高,但离 70%的目标仍有空间。2018年 5 月 29 日,航空工业集团组织召开境内上市公司交流会,总会计师李耀提出,集团计划到 2020 年实现三个“70%”目标,即军民融合产业收入占比达到 70%、军品一般制造能力社会化配套率达到70%、集团公司资产证券化率达到 70%。目前来看,公司的部分口径资产证券化率仍有努力空间。

  根据对公司利润表的分析预测结果,预计公司18/19/20年的营业收入分别为138.42亿元、173.54亿元、222.13亿元,归母净利润分别为5.18亿元、6.52亿元、8.40亿元。相对估值法下,当前股价42.68元/股(2月15日收盘价),公司19年PE为38X、PS为1.45X,可比公司PE及PS均值分别为46X、1.66X,同时,考虑到公司为国内军用直升机行业唯一A股上市公司,未来业绩增长潜力巨大,叠加公司资产整合预期,因此维持买入评级。

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